智通财经APP获悉，东兴证券发布研报称，作为内需的主要驱动力，基建和房地产回归的作用不可忽视。从2022年四季度到2025年持续低迷的行业环境和不断趋严的行业政策是以前没有过的，是一次持续时间够长的行业供给端优化，也是一次行业政策助推的长时间的供给端优化。随着政策发力起效，市场对于房地产行业的过度悲观的预期也会逐步改善，叠加行业供给端的优化带来行业格局优化和长期健康发展，推动行业估值的修复。在新平衡的行业环境下带来龙头和优秀公司的业绩新弹性。
东兴证券主要观点如下：
行业特性：建筑材料行业的下游是基建和房地产等行业，上游是能源、化工品和矿产等
受宏观政策的影响较大，包括财政政策和货币政策。产能控制和优化政策、环保政策和产品品质要求等行业政策，对供给端和需求端进行要求，会直接影响到行业发展。建筑材料行业属于第二产业的制造业，以产品为核心，容易标准化和规模化，壁垒可以存在于产业链的各个环节。从行业五力模型看，行业中的竞争者格局是建筑材料行业集中度提升是长期趋势。建筑材料出口占比总体不高，特别是存在输运半径的产品。建筑材料需求分布在房地产建设的各个阶段以及存量房装修改造的各个环节。水泥存在运输半径，水泥、玻璃和防水材料的地产链需求占比高，受地产景气度影响大。石膏板、装修供水管、瓷砖和涂料等消费属性的建筑材料和新房、存量房地产的关系都非常的紧密。
2025年房地产持续低迷仍影响建筑材料需求，基建和制造业保持增长和地产回归可期
2025年专项债和中长期国债加大发行力度，中央超长期特别国债助力地方政府财政保证基建投资增长。作为稳增长重要方向，基础设施投资增速在2025年同比增速保持向上。设备更新改造政策和外需拉动下制造业固定资产投资增速较好，但有波动迹象。地产行业固定资产投资下滑在2025年还没有改变，但降幅有所收窄。房地产行业负向循环动力减弱，正在向长期健康发展轨道回归过程当中。2025年房地产的土地购置额、施工、竣工和新开工面积同比下滑幅度均有收窄迹象。在政策组合拳和因城施策的推动下2025年房地产销售面积下滑幅度收窄。
2025年房地产行业继续拖累建筑建材需求，但拖累程度有改善迹象
在制造业固定资产投资和基础设施固定资产投资的带动下，总体对冲了地产投资下滑对总投资的影响，全国固定资产投资额持续保持相对稳定的增长。但2025年水泥、防水材料产量同比依然下滑，但幅度收窄。水泥价格虽处历史低位，但较2024年有所改善。地产产业链长，国家出台各种改善地产投资、释放购房需求和促生产消费调结构等多种政策的效果逐步显现，地产对经济的拖累也在逐季改善，地产的负向循环也正在得到改善。
美国高关税推动内需释放，推动地产止跌企稳带来行业需求改善
2024年和2025年一季度出口对GDP拉动作用较强。美国关税税率高，中国对美国出口占比大，高关税落地对2025年出口会产生抑制作用。在美国高关税的外部冲击下，推动释放内需相关政策的落地和更大力度发力，从而促进地产止跌回稳，促进基建持续的发力，推动建筑建材行业需求的止跌回稳。
市场和政策共推建筑建材行业供给端优化
从2022年到2025年4月房地产行业处于持续下行的过程当中，受地产影响建筑建材需求大幅减少，行业竞争激烈，优胜劣汰加剧，优化供给端。行业政策上通过对产品标准要求的提升、对建材产品绿色环保要求的提高、对生产污染的环境保护和对落后产能的淘汰等在市场淘汰的基础上，进一步发力，更加能够加快行业供给端的优化。
风险提示：房地产政策调控效果不及预期、财政政策力度和效果低于预期、国际贸易保护发展超出预期和国际外部政策变化超出预期。
